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工商時報【富蘭克林華美中國A股基金經理人沈宏達】滬深股市17日開盤上漲，早盤以船舶製造、工藝商品、安防設備及軟體服務等產業領漲，而裝修裝飾、多元金融、貴金屬等類股走勢偏弱，午後以工藝商品、安防設備等行業追漲，終場收盤上證指數小跌0.05％，收2,977.33點，創業板指小漲0.11％，收1,658.26點。宏觀面上，中國人民銀行15日公布的數據顯示，9月份新增信貸人民幣（下同）1.69兆元，高於預估1.36兆元；社會融資規模增量2.27 兆元，亦高於預期的1.9兆元；M2年增率成長8.4％，預估中值為8.2％。除了金融數據改善以外，中國9月公布的製造業狀況亦有所反彈，PMI指數升至49.8優於預期。而9月中國社會融資規模增量2.27兆元，廣義貨幣供給年增8.4％高於預期，顯示9月人行全面降準及對小微企業支持政策下，銀行配合信貸投放力度加大，貨幣流動性提升。另外，人民幣新增貸款1.69兆元超越季節性表現，企業短期及中長期貸款皆有提升，企業信貸結構與增量同步改善，反應實體經濟融資需求可能出現好轉趨勢。籌碼面而言，儘管大陸「十一」黃金周長假休市，但8日開盤後，北上資金累積淨流入達125億元（截至10月16日），其中僅兩個交易日淨流出，顯見買盤力道仍存在，外資買方對A股盤勢表現具支撐，長假前擔憂不確定因素影響外資買盤，事後也證明市場顯然多慮。在中美雙方宣稱達成第一階段協議下，中國承諾每年購買約500億美元的美國農產品，美國則暫緩本月15日對中國加碼徵收的關稅，消息振奮人心。不過，樂觀情緒隨即被中國可能再度悔棋，使談判破局的陰影籠罩，且中美持續在談判桌外另闢戰場，貿易摩擦局勢並未改變。中美貿易維持邊打邊談成常態，堅持立場卻不忘顧及利益才是關鍵，談判結果一時難斷，無需太樂觀或太悲觀。今年10月份不確定性因素較多，預料可能出現漲多回檔，待消化不確定性因素後，再向上彈升。不確定性因素包括三大面向：一是政治面。10月份對內有第三季政治局常委會，是否有專項債提前投放、訂定年度貨幣政策、政策推出刺激消費；對外有APEC經貿會議，對明年貿易走向定調政策方向。二是宏觀面：外在環境壓力較大，是否出現加大力度的政策支持是討論重心。三是財報面：短期資金獲利了結後，將回歸第三季財報基本面，結果將逐漸反映在盤勢中，宜持續留意觀察發展方向。展望後市，對中長期投資者而言，若股價出現回調，即是相當好的買點。總結以上，目前中國A股估值略低，具備長期投資價值，宏觀數據逐漸走出谷底的假設前提不變下，我們對於A股維持審慎樂觀的建議，第四季持續平衡配置包括如金融、科技、消費、週期，價值面備受低估的產業，有重新平衡上調機會。另外，我們也認為金融、家電、化工、汽車等產業價值面相較漲多的核心消費類股更具吸引力。